10年期国债收益率为2.3051% 债券市场为何持续走强？
10年期国债收益率为2.3051% 债券市场为何持续走强？
自年初以来，我国债券市场呈现出强劲走势。到3月22日，10年期国债的收益率达到了2.3051%，而30年期国债的收益率则为2.4832%。业界人士普遍认为，这一现象揭示了市场对于未来经济前景的积极看法。
三月期间，债市遭遇了若干起伏，整体上显现出波动幅度较小的震荡态势。那么，我们该如何审视当前的债券市场状况呢？
中长期国债受热捧
我国债券市场近年来实现了显著进步，债券发行量不断增长。据中国人民银行公布的数据，截止到2024年1月底，我国债券总额已达到159万亿元十年期美元国债收益率，过去五年间年均增长速度达到13%，市场规模稳居全球第二。2023年，债券现货交易量达到了354万亿元，而债券回购及同业拆借的交易量更是高达2273万亿元。
在债券市场持续走高的态势下，中长期国债受到了广泛关注。这种国债以其稳定的回报率和较低的风险性，吸引了众多投资者将其作为寻求稳健收益的重要选择。
依据债券运作的流程及市场的基本职能，债券市场可划分为发行市场与流通市场。发行市场，亦称一级市场，是发行主体首次向公众销售新债券的场所，其主要功能在于将政府、金融机构及企业等单位为筹集资金而向社会发行的债券，分发给投资者。流通市场，亦称二级市场，则是指已经发行的债券进行买卖和转让的场所。认购债券后，即刻形成特定期限内的债权债务联系，然而，投资者可通过债券流通市场将债权转让，实现债券的货币化。
10年期国债的收益水平反映的是该国在二级市场上发行的、期限为10年的国债的交易回报率。简单来说，这指的是投资者购买并持有这种国债至到期，能够获得的平均年收益。对于30年期国债亦是如此。通常情况下，国债的收益与价格呈现负相关关系，即国债价格上升时，其收益率会下降；相反，国债收益率上升通常意味着国债价格在下降。
娄飞鹏，中国邮政储蓄银行的研究员，指出，从理论分析来看，首先，在国内债券市场，银行作为主要投资者和持有者，LPR的下调将导致银行贷款收益率的降低，这可能会激发银行对债券市场的投资兴趣，进而推动二级市场债券价格的上升，然而，这也意味着在此阶段购买债券并持有至到期，其收益率将会减少；其次，从企业融资的角度出发，贷款融资与发行债券融资存在一定的替代关系，LPR的下调意味着贷款利率的降低，进而降低了贷款融资的成本，并促使债券在一级发行市场的利率下降，这进一步导致债券的票面收益率降低。娄飞鹏指出，这只是理论层面的探讨。实际上，债券市场的投资主体主要是机构投资者。他们对LPR的调整持有预期，并据此调整投资策略。因此十年期美元国债收益率，市场会提前展现出LPR调整对债券市场所产生的影响。
南方基金指出，在一般情况下十年期美元国债收益率，10年期国债被视为中长期国债中流动性最出色的品种。此外，10年期国债的收益率通常被视为一个关键的宏观经济指标，它在分析市场动态时具有不可忽视的参考意义。以中国人民银行为例，它会通过调整加息或降息等货币政策来影响10年期国债，从而实现利率的引导和预期的管理，这一过程同时也会对金融市场上其他中长期利率，比如企业债券利率，产生作用。此外，国债具备显著的保值功能，而10年期国债的收益水平则被视为衡量其他各类资产收益率的基准，诸如房地产、股市以及黄金等资产的估值均与之密切相关。
流动性是主要因素
目前，我国债券市场的收益率已跌至历史新低。根据中国人民银行发布的数据，截至2024年1月末，10年期国债的收益率已降至2.43%。同时，不同信用等级和期限的信用债券发行利率也呈现下降趋势。在2024年1月，信用债券的加权平均发行利率为2.92%，这一数据比2023年1月下降了87个基点。这场债券市场的牛市行情异常罕见，它不仅超出了众多从业者和投资者的预料，还促使了债券价格的攀升，进而带动了债券基金收益的增长。
中欧基金分析指出，债券市场的强势表现，首先与当前的经济环境紧密相连。自今年起，陆续公布的经济数据呈现出逐步向好的趋势，这成为了债市走强的核心因素；其次，在年末和春节期间这两个重要时间节点，资金供应保持合理且充足。尤其是春节过后，2月20日实施的大幅降准措施，释放了高达1万亿元的长期流动性，并且市场普遍预期未来中期借贷便利（MLF）的利率还将有进一步的下降空间。合理充裕的流动性是债市走强的主要因素。
中国人民银行于3月20日公布的数据表明，贷款市场报价利率（LPR）与上月持平，具体来看，1年期LPR维持在3.45%，而5年期以上LPR则保持在3.95%。业界普遍观点认为，这一报价结果与市场普遍预期相吻合。董希淼，招联首席研究员及复旦大学金融研究院兼职研究员，预测在接下来的时期，中国人民银行有可能会下调MLF利率等政策利率，从而促使银行降低存款利率，并持续推动LPR的有序下降，进而有效降低实体经济的融资成本。
中信证券的研究报告表明，在LPR调整的前后，债市的涨跌情况并不一致。特别是，30年期国债收益率的波动相对于10年期国债来说，显得更加稳定。从横向比较的角度来看，在2023年以前10年期国债收益率为2.3051% 债券市场为何持续走强？，LPR下调的那一天，债市利率甚至可能出现上升的情况；然而，在最近几次LPR下调之后，债市的收益率通常呈现下降趋势，且调整的幅度有所减小。一些行业专家指出，自今年起，债券基金指数的回报较去年同期有所下降，市场对于债券投资的获利了结意愿或许会进一步增强。
长期发展前景看好
中国资本市场的对外开放获得了国际投资者的广泛赞同，其债券产品已相继被吸纳进入彭博巴克莱、摩根大通、富时罗素等全球知名的三大国际债券指数体系，从而显著增强了我国资本市场的国际影响力。
到2024年1月底，共有1129家来自不同国家和地区的境外投资者投身我国债券市场，其中包括主权和商业投资者，共计70多个国家和地区。这些投资者手中持有的我国境内债券总额达到了3.9万亿元人民币。值得注意的是，境外投资者已连续12个月对我国债券保持净买入态势，累计净买入量已超过1.8万亿元。
尽管债券市场整体势头强劲，投资者仍需警惕潜在风险，并应合理分配资产，以确保获得稳定的投资收益。董希淼指出，债券市场长期的发展潜力依然被看好，债券类资产在未来也具备持续的支持。具体来说，随着银行理财产品规模的逐渐扩大，对债券的投资需求也随之上升，这有望进一步推高债券的价格。
展望未来市场，众多机构专家指出，鉴于市场资金流动性波动以及股债市场“跷跷板”效应等因素，债券市场在发展节奏上可能出现起伏，对此，我们需密切关注地方债券发行速度、汇率变动等关键经济指标的实际效应，同时，债券市场的走势也将对债券基金的表现产生直接的影响。
值得注意的是，在不久前，债券市场已经遭遇了不同幅度的回撤。多家机构分析，此次债市调整的成因在于10年期国债收益率为2.3051% 债券市场为何持续走强？，本轮长期债券利率的下降速度过快，市场普遍预期高度一致，盈利机构纷纷寻求止盈，同时，稳定经济增长的政策措施仍在不断推出，1万亿元特别国债的发行超出了市场预期，由此导致了债券市场的阶段性调整。
众多基金经理普遍认为，当前债市交易活跃度较高，存在一定的阶段性调整风险，不过，在利率下调的背景下，预计调整幅度不会太大。债券市场目前仍处于牛市阶段，未来走势可能以波动为主。基金经理们普遍采取中性偏积极的投资策略，对中短期利率债、可转换债券以及中高评级信用债的投资机会持乐观态度。
中金固收研究团队指出，尽管债券利率自年初以来已有显著下降，然而从债市供需状况、经济转型背景下的中长期增长趋势、实际利率水平、资金流动性等多个维度综合考量，利率的下降趋势与市场逻辑和合理定价相吻合。债券的价值评估与基本面、政策导向、机构行为等因素相对应，实际上并不算高昂。特别是近期利率经历了一轮调整，债券的吸引力有所增强，年内10年期国债利率的最低点有可能下降至2.2%甚至更低。
